Недавно мы связались с давним венчурным капиталистом Марком Састером из Upfront Ventures в Лос-Анджелесе, который последний раз привлекал как фонд ранней стадии, так и фонд стадии роста несколько лет назад и, согласно нормативным документам, находится на рынке прямо сейчас, хотя Састер не смог Не обсуждаю ни то, ни другое из-за правил Комиссии по ценным бумагам и биржам.
Мы действительно говорили о широком спектре вещей, от большой ставки его фирмы на бизнес микромобильности Bird (который вскоре может быть публично продан) до его взглядов на децентрализованные финансы и его режима фитнеса (мы должны были спросить, как Састер сбросила 60 фунтов с начала прошлого года). Если вам интересно услышать этот разговор, вы можете послушать здесь. А пока что нижеизложенное – это отрывки его размышлений о более широких отраслевых тенденциях, включая лихорадочные темпы заключения сделок.
При изменении размеров начального этапа проверьте, сколько времени у венчурных капиталистов есть на их написание прямо сейчас:
Раньше 10 лет назад я мог написать 3 миллиона долларов, 4 миллиона долларов или 5 миллионов долларов. [check] и это называлось раундом А, и эта компания, вероятно, привлекла несколько сотен тысяч долларов от ангелов и, возможно, некоторые фонды начального капитала, и я мог получить много данных о том, как идут дела у компаний. Я мог поговорить с покупателями. Я мог посмотреть на удержание клиентов. Я мог посмотреть на структуру предельных затрат стартапа. Я мог бы поговорить с отзывами учредителей. Я мог не торопиться и думать. . .
Перенесемся на десятилетие вперед, и 5 миллионов долларов – это посевной раунд, а теперь есть предварительные посевные раунды и компании «нулевого дня», и дополнительные посевные раунды, раунды А и «простое», есть Б. . . На самом деле я не делаю ничего иначе, чем 10 лет назад, с точки зрения развертывания капитала, очень раннего взаимодействия с основателями, помощи вам в создании вашей управленческой команды, разработке вашей стратегии, работе над ценообразованием и т. Д. [figure out] на каком рынке вы находитесь, [figure out] последовательность того, как вы запускаете продукты и как привлечь капитал для дальнейшей переработки. Но давление на меня заключается в том, что теперь мне нужно принимать более быстрые решения. Мне нужно быть вовлеченным в вашу компанию раньше. Так что я немного больше рискую из-за того, что не могу смотреть на клиентов. У вас может даже не быть клиентов.
О том, почему его фирма не любит сегодняшних раундов A и B и больше склоняется к раундам роста. (Его только что доставили на борт бывшего Twitter exec возглавил работу здесь, а тем временем вложил более 50 миллионов долларов в несколько своих портфельных компаний, включая Bird; Ралли, инвестиционная платформа для покупки акций в предметах коллекционирования; и Apeel Sciences, которая делает съедобные покрытия для фруктов.)
Я бы никогда не исключил раунда. Но я скажу вам, что новый раунд, который я, возможно, испытываю отвращение, – это назвать его 20-30 миллионами долларов. Что это значит? Это означает, что вы платите оценку в 50, 60, 70 миллионов долларов. Это означает, что для того, чтобы действительно увеличить доходность на уровне фонда, вы должны иметь результаты в размере 5 миллиардов, 10 миллиардов или 15 миллиардов долларов или больше.
В мире их становится все больше. В Соединенных Штатах существует около 11 компаний, которые представляют собой чистые стартапы стоимостью более 10 миллиардов долларов. Я понял. Но если вы хотите писать раунды A на 20 миллионов долларов, в которых вы берете на себя такой уровень риска, вам необходимо иметь фонд от 700 миллионов до 800 миллионов долларов или 1 миллиард долларов. И я не хочу заниматься этим бизнесом не потому, что считаю его плохим, а потому, что это другой бизнес, требующий других навыков. . .
Мы хотим быть очень ранними, как самый ранний капитал, мы даже рискнем, что вы захотите покинуть свою компанию, а мы вас знаем. Допустим, мы знали вас в Riot Games, мы знали вас в Snapchat, мы знали вас в Facebook, мы знали вас, когда вы работали в Stripe или PayPal. Мы поддержим вас при формировании – в нулевой день. Мы хотим [then] пропустите дорогие раунды и приходите позже.
В отношении того, инвестирует ли Upfront в оцененные раунды, а также в конвертируемые облигации, когда инвестор имеет право инвестировать со скидкой до следующего раунда:
Я думаю, что есть много неправильных терминов, что сами раунды не указаны в цене. Цена почти за каждый раунд. Люди просто думают, что их не оценивают. Так [maybe the question is] готовы делать конвертируемые заметки, готовы ли мы делать БЕЗОПАСНЫЕ заметки, готовы ли мы делать все это, и ответ – да. Итак, большинство конвертируемых банкнот, большинство БЕЗОПАСНЫХ банкнот не фиксируют цену, но имеют ограничение. А шапка – это цена. Я всегда стараюсь сказать основателям, что у вас есть максимальная цена без минимальной цены. Если бы вы были готовы просто привлечь капитал и установить цену, у вас был бы максимум, и это лучше для вас. Но по какой-то причине поколение основателей было убеждено, что лучше не устанавливать цену, и на самом деле они устанавливают максимум, а не [minimum], и я не собираюсь повторять этот аргумент снова. Люди этого не понимают. [The short version is] сделаем конвертируемые банкноты; мы не будем финансировать то, что не имеет максимальной цены.
Что касается конкуренции Upfront в мире, где сделки заключаются в более короткие промежутки времени, чем когда-либо прежде:
Если ты ищешь [a firm that will invest after one call] вы звоните не в ту фирму. У нас не так много времени, чтобы узнать, нравится ли покупателям ваш продукт. У вас может даже не быть клиентов. Но, пожалуйста, не ошибитесь. Мы проводим столько времени, сколько можем, знакомясь с основателями. Мы можем знать основателей за пять лет, прежде чем они создадут компанию. Возможно, именно мы подстрекаем их бросить Disney и создать компанию. Итак, мы действительно хотим узнать основателя. Ставка, которую мы делаем, теперь больше зависит от навыков и видения основателя, чем от принятия продукта потребителями. Это действительно то, что изменилось для нас.
Я всегда говорю основателям: если кто-то готов финансировать вас после 30-минутной встречи, это действительно плохая сделка для вас. Если фонд делает 35 инвестиций, 50 или даже 20 инвестиций, и они ошибаются, потому что не проводили должной осмотрительности, хорошо, хорошо, у них есть 19 или 30 других инвестиций. Если вы ошиблись и выбрали инвестора, который бесполезен, не этичен, не склоняется, не поддерживает, не добавляет ценности, вы живете с этим. Оговорки о разводе нет.