Но настроения резко изменились, когда бывший президент Дональд Трамп запретил поездки из большей части Европы, а Всемирная организация здравоохранения официально объявила Covid-19 пандемией 11 марта.
Последнее: многие отличительные черты 2020 года все еще очевидны – и не только в изоляции, социальном дистанцировании и работе из дома. Изобилие, которое характеризовало фондовые рынки за последние 12 месяцев, продолжало подталкивать акции к рекордным максимумам в этом году.
Коронавирус все еще с нами, но инвесторы теперь рассчитывают на быстрое и сильное выздоровление, поскольку развертывание вакцины набирает обороты, а Соединенные Штаты готовятся к еще одному огромному пакету стимулов.
Goldman Sachs прогнозирует 7% -ный рост ВВП США в 2021 году, уровня, невиданного с 1984 года.
Большой риск: как и в этот раз в прошлом году, инвесторы в акции могут недооценивать размер потенциальных препятствий. По иронии судьбы, быстро развивающаяся экономика не может быть хороша для акций, потому что она может увеличить стоимость финансирования для компаний и лишить акции их главного аргумента: превосходной доходности.
В то время как сильное восстановление благоприятно сказывается на доходах компаний, более высокие ставки делают долг более дорогим, что может стать проблемой для компаний, которые взяли большие заемные средства в период кризиса. Акции также выглядят относительно менее привлекательными, когда доходность облигаций растет.
Сохраняйте спокойствие: Федеральная резервная система ясно дала понять, что готова мириться с более высокой инфляцией, если это означает, что предприятия восстанавливаются, а безработица снижается.
Учитывая, что на рынке труда США по-прежнему не хватает примерно 10 миллионов рабочих мест с момента пандемии, может пройти еще некоторое время, прежде чем ставки поднимутся с места.
«В 2021 году этот фон по-прежнему будет благоприятным для акций», – сказал мне глава отдела акций London & Capital Роджер Джонс. «Более долгосрочные структурные факторы, сдерживающие инфляцию – демография, технологический прогресс и высокий уровень долга – сильнее, чем когда-либо. Кроме того, акции могут справиться с инфляцией, если она не удерживается выше уровня 3%», – сказал Джонс.
Европейский центральный банк может столкнуться с новой проблемой
Устойчивый рост потребительских цен может показаться слишком далеким в Европе, где экономическая активность по-прежнему серьезно ограничивается блокировками, стимулы ограничены, а перспективы роста ВВП в этом году ухудшились.
Несмотря на все это, инфляция в регионе ускорилась, и, если доходность облигаций продолжит расти, директивные органы в конечном итоге могут быть вынуждены принять меры.
Что происходит: Европейский центральный банк встречается в четверг, и инвесторы захотят узнать, как он думает об инфляции. Им также потребуются заверения президента ЕЦБ Кристин Лагард в том, что центральный банк не планирует ужесточать условия финансирования.
«ЕЦБ в первую очередь попытается преуменьшить недавний рост доходности облигаций, назвав его небольшим по величине, обусловленным техническими факторами и сосредоточив внимание на реальной доходности», – написал в пятницу глава отдела исследований ING Карстен Бжески.
Бжески ожидает, что ЕЦБ подчеркнет, что покупка активов может быть увеличена в случае необходимости, и в ближайшие недели перейдет к стимулирующим мерам, чтобы сохранить благоприятные условия финансирования.
Смотрите здесь: в интервью в прошлом месяце The Economist Лагард заявила, что ЕЦБ использовал примерно 800 миллиардов евро (955 миллиардов долларов) из 1,8 триллиона евро (2,1 триллиона долларов) Программы чрезвычайных закупок в связи с пандемией.
«У нас еще много. Если нам все это нужно, мы все это используем», – добавила она.
Тем не менее, как показывает недавняя волатильность на рынках облигаций, многое может измениться за несколько недель. Как только экономика вновь откроется, внезапный спрос на товары и услуги может привести к повышению цен предприятиями. Избыточные сбережения в Европе также будут способствовать восстановлению, если домохозяйства потратят часть этих дополнительных денежных средств.
«Как только ограничения будут сняты и возникнет страх перед возвращением вируса, разумно ожидать, что цены вырастут», – написали на прошлой неделе экономисты ING, включая Бжески. «Общая инфляция в еврозоне может легко превысить магический уровень в 2% в этом году».
Общая картина: по крайней мере, на данный момент экономика Европы очень далека от перегрева. ВВП снова сократился в последние три месяца прошлого года на фоне новых ограничений, и, учитывая, что многие из этих мер все еще действуют, маловероятно, что рост будет намного лучше в первом квартале.
Медленное внедрение вакцины и относительно скромные стимулы также окажут давление на выздоровление Европы. По словам Бжески, в отсутствие повышения заработной платы ЕЦБ вряд ли отреагирует на краткосрочные изменения инфляции.
Следующий
Пятница: Индекс цен производителей в США и настроения потребителей, промышленное производство в ЕС