Финансирование на основе доходов: следующий шаг для прямых инвестиций и инвестиций на ранних этапах

Инвестирование на основе доходов (RBI), также известное как финансирование на основе доходов или инвестирование с долей дохода,¹ является естественным следующим шагом для индустрии прямых инвестиций и венчурных инвестиций. Однако из-за RBI Поскольку это относительно новая модель, общедоступные данные ограничены.

Чтобы восполнить этот фундаментальный пробел в рыночной информации, мы разработали собственный набор данных о 32 инвестиционных фирмах RBI, 57 различных фондах и 134 компаниях, которые обеспечили инвестирование на основе доходов.

После тщательного анализа данных мы смогли определить общее количество инвестиционных фирм и объем капитала, которые составляют отрасль RBI, конкретные вертикали и бизнес-модели, которые наиболее активно используют RBI, а также типичный профиль компаний, которые имеют доступ к эта форма капитала.

Эти результаты резюмируются ниже; Полный отраслевой отчет, который определяет общий рынок инвестирования, основанного на доходах, в его нынешнем виде доступен для загрузки здесь.

Что касается контекста, финансовые структуры, используемые венчурными капиталистами, не претерпели значительных изменений с момента их первого появления в 1957 году. Сегодня модель почти такая же, только с постепенными изменениями, такими как более эффективные рынки капитала и отраслевые стандарты для структурирования сделок, ценообразования компаний. и больше.

Совсем недавно мы увидели множество новых инвестиционных моделей и инструментов финансирования, включая соглашения о долевом доходе и кассовый капитал. Одна из самых известных и популярных новых моделей для инвесторов – это инвестирование на основе доходов (RBI).

Однако, поскольку модель является новой, отсутствуют общедоступные данные, отраслевые стандарты еще не установлены полностью, и, как и на рынке инвестиций в акции, прозрачность стоимости капитала, который инвесторы действительно платят в обмен на брать на себя инвестиции, основанные на доходах.

К счастью, были предприняты некоторые заметные усилия по обеспечению прозрачности на рынке RBI. Например, Bigfoot Capital открыла исходный код своей модели RBI, изложив ее в своем блоге и поделившись своей финансовой моделью RBI и анонимным списком условий, но до сих пор не проводился тщательный количественный анализ в масштабах всей отрасли.

Чтобы повысить RBI, компания, как правило, должна приносить доход, но не обязательно должна быть прибыльной, хотя прибыльность или, по крайней мере, краткосрочный путь к прибыльности часто является важным критерием для многих инвесторов. «Для стартапов с доходом RBI может быть хорошим вариантом, потому что, даже если стартап может быть нерентабельным, он может уменьшить разводнение – особенно для основателей», – сказала Эмили Кэмпбелл из The Campbell Firm PLLC, юридической фирмы, представляющей серийных предпринимателей и венчурный бизнес.

«Взятие умного капитала или конвертируемого долга и уравновешивание этих денег с другим финансированием может быть хорошей стратегией для стартапа», – сказала она. Прибыльность снижает риск дефолта и гарантирует, что объект инвестиций имеет возможность обслуживать долг.

Что касается приложений, которые лучше всего подходят для RBI, компании B2B, предлагающие программное обеспечение как услуга (SaaS), занимают первое место в списке прежде всего потому, что они могут – по сути – секьюритизировать доход, получаемый компанией, и затем ссудите капитал под эту теоретическую безопасность. Помимо SaaS-компаний, RBI довольно часто используется в сообществе импакт-инвесторов, поскольку он решает проблему отсутствия нормальных путей выхода из слияний и поглощений или IPO для ориентированных на результат компаний и иногда продается как неэкстракционная форма инвестиционной структуры.

Помимо B2B SaaS и инвестиционного воздействия, эту модель принимают и многие другие вертикали, включая электронную коммерцию / D2C, потребительское программное обеспечение, продукты питания и напитки и многое другое. Однако следует отметить, что независимо от конкретной бизнес-модели, которую использует компания, объект инвестиций обычно должен иметь повторяющиеся продажи и послужной список, который демонстрирует сильный поток доходов и, следовательно, четкую способность возвращать капитал в пользу компании. инвесторы.

Пейзаж RBI США

Мы выявили 32 американские фирмы, активно инвестирующие через доходный инвестиционный инструмент, при этом эти фирмы управляют 57 отдельными фондами с капиталом в 4,31 миллиарда долларов. Проведя анализ этих фирм, фондов и объектов инвестиций, мы обнаружили, что:

1. Количество фирм и размер капитала, вложенного в RBI, увеличивается, и мы прогнозируем, что эта тенденция сохранится.
2. Неудивительно, что программное обеспечение B2B стало крупнейшим потребителем RBI,
3. В таких отраслях, как продукты питания и напитки, потребительские товары, мода и здравоохранение, наблюдалась удивительная активность в различных отраслях, которые еще обычно не связаны с доходными инвестициями.

Фирмы были включены в набор данных (и, соответственно, были определены как активно осуществляющие инвестиции, ориентированные на доход), если они:

1. Инвестируйте в компании, использующие инструмент, в котором доход формируется из основной суммы плюс фиксированная комиссия, которая выплачивается в виде фиксированного процента от дохода.
2. Выплаты инвесторам производятся ежемесячно (или дольше).
3. Ожидаемый срок окупаемости – более 12 месяцев.

Конкретное количество фирм, которое мы считаем достаточно точным, представляя только активные, основанные на доходах инвестиционные фирмы в США. Однако количество фондов можно недооценить. Это связано с тем, что, хотя каждая фирма связана по крайней мере с одним фондом, мы не включали дополнительные средства помимо этого, если они не были подтверждены через другие источники, такие как публичные сообщения фирм, их форма D SEC или другие источники. как указано в разделе о методологии в конце полного отчета.

Общий объем капитала RBI, который уже был выделен компаниям во всех фирмах и за все годы, составляет 2,1 миллиарда долларов. Однако следует отметить, что сюда входят выбросы в нашем наборе данных, а именно Kapitus, Clearbanc, Braavo и United Capital Source. После того как мы удалим эти фирмы, оставшиеся 28 фирм, представляющих 51 фонд, выделили 592,8 миллиона долларов.

Эта цифра в 592,8 миллиона долларов почти наверняка занижена из-за того, что только 19 из 32 фирм имели известную «сумму выделенного капитала», в то время как остальные 13 фирм имеют неизвестные значения (т. Е. Нули) суммы капитала, который они имеют. выделено до сих пор. Следовательно, если бы у всех 32 фирм была действительная и подтвержденная сумма выделенного капитала, мы можем логически заключить, что эта цифра резко возрастет по сравнению с нынешней цифрой в 592,8 миллиона долларов.

Растущая популярность RBI

Новые фирмы RBI создавались каждый год, начиная с 2013 года. В 2010 году было основано пять фирм, а в 2015 году были основаны еще четыре фирмы, затем, с 2014 по 2019 год, ежегодно создавались две или более фирмы.

Очевидно, что с 2005 года наблюдается значительный рост числа основанных фирм RBI, и с тех пор за 15 лет, прошедших с тех пор, было основано относительно постоянное количество новых фирм. Только за последние 10 лет было основано 25 фирм RBI.