Наверное, неудивительно, что когда Founders Fund 13 лет назад была еще очень молодой венчурной фирмой, ее первым директором был Джастин Фишнер-Вольфсон. Получив две степени по информатике в Стэнфорде и проработав два года в качестве CEO организации, которая предоставляет услуги по управлению активами студенческим организациям, Фишнер-Вольфсон не стеснялся высказывать свое мнение в венчурном фонде. фактически, он говорит, что Founders Fund сделал гораздо большую ставку на SpaceX чем изначально планировалось, поскольку он настаивал на этом.
Он пробыл там три года, прежде чем стал шпионить за тем, что, по его мнению, было еще лучшей возможностью, благодаря друзьям, которые работали в Facebook до IPO компании в 2012 году. Они начали искать способы ликвидировать свои акции, и, хотя у них были варианты, по его мнению, они не были хорошими. Более того, Фишнер-Вольфсон говорит, что он предвидел, что больше компаний, таких как Facebook, дольше останутся частными. Он попрощался с Founders Fund и основал 137 Ventures для приобретения вторичных акций у учредителей, инвесторов и сотрудников.
Это было 10 лет назад, и, похоже, у фирмы все в порядке. В прошлом году он закрыл свой четвертый фонд, вложив 210 млн. долларов в капитальные обязательства, в результате чего его активы под управлением превысили 1 миллиард долларов. Его подход, заключающийся в том, чтобы сосредоточить внимание примерно на 10–12 компаниях на фонд, также приносит свои плоды. С конца сентября он видел три компании из своего портфеля – Palantir, Airbnb, и Wish – выходят на публичный рынок.
На этой неделе мы подробно поговорили с Фишнер-Вольфсон, чтобы узнать больше о том, как 137 Ventures работает, от того, как он проверяет компании, до воздействия, которое он видит со стороны компаний, которые предоставляют своим сотрудникам более длительные окна, в которых они могут сохранить свои опционы на акции. («Это, безусловно, остановило отчаянные звонки от людей, у которых есть огромные суммы капитала, срок действия которых скоро истечет, и я совершенно счастлив, что не получаю эти телефонные звонки, поскольку я чувствую себя ужасно за людей, которые находятся в такой ситуации, – сказал он.) Мы также говорили об этой ранней сделке в SpaceX, который также входит в портфель 137 Ventures.
Вы можете послушать этот более длинный разговор здесь. А пока мы прекращаем разговор о Wish, дисконтной компании электронной коммерции, чье IPO на этой неделе было названо провалом.
ТК: Две из ваших портфельных компаний очень хорошо показали себя после выхода на публичный рынок – Palantir и Airbnb. Желаю была другая история, упавшая в ее дебюте. Что вы думаете о его IPO? Вы думаете, инвесторы неправильно понимают эту компанию?
JFW: Я думаю, что инвестиционному сообществу требуется много времени, чтобы понять любую новую публичную компанию. В конце концов, IPO – это всего один день, верно? Что действительно важно, так это то, как компании будут работать в следующие 10 или 20 лет.
Я бы посмотрел на Microsoft или же Amazon или совсем недавно Facebook, чей [share price] упал на 50% через неделю или две после его предложения, и Facebook превратился в невероятный бизнес. Я понятия не имею, что рынок собирается делать завтра [or] на следующий день. Но через десять лет, если вы действительно сможете построить отличный устойчивый бизнес, который будет объединять, все это сойдет на нет.
Wish проделали невероятную работу по масштабированию бизнеса. я думаю [cofounder and CEO] Питер [Szulczewski] один из лучших операторов, которых я встречал в этой отрасли. И они сделали много инновационных вещей с точки зрения мобильных устройств. На платформе Wish есть гораздо больше открытий. Самовывоз в магазине был действительно новаторским; они помогают потребителям быстро получать продукты без лишних затрат, когда вам не нужно покупать миллионы и миллионы квадратных футов складов.
ТК: Вы говорите об этих партнерских отношениях, которые Wish начинают поражать семейными магазинами в США и Европе, где те, у кого есть дополнительное место для хранения, теперь будут получать товары Wish, что, в свою очередь, дает им немного больше. пешеходы, когда люди приходят забрать свои вещи. Это большой отход от того, как раньше работала Wish, которая заключалась в очень дешевой доставке товаров из КНР через сделку с USPS, экономика которой с тех пор изменилась. Это правильно?
JFW: Верно. Они помогают малым и средним предприятиям увеличивать посещаемость, что всегда было ценно, но в нынешних условиях станет еще более важным для такого рода предприятий. Они [also] помогая этим компаниям использовать имеющиеся у них данные на всей их платформе, поскольку Wish понимает, что ищут потребители в этой географии, и может помочь этим компаниям лучше продавать товары. А затем, поскольку они отправляют продукт в одно место, они собирают заказы от целой группы людей, которые не знают друг друга, что сокращает время и затраты на логистику и доставку. Таким образом, они присылают эти вещи, и потребителю легче пройти пешком или проехать 5-15 минут и пойти забрать их. Это позволяет Wish сосредоточиться на сознательном потребителе, который готов потратить немного времени на вещи по гораздо более выгодной цене.
ТК: Wish известен как место, где можно купить четки из КНР. Теперь, когда он пытается продавать больше обычных товаров, как он меняет восприятие рынка?
JFW: Я не уверен, что им нужно многое сделать, чтобы изменить это восприятие, поскольку я все еще думаю, что они не проникли на рынок в целом. Есть много людей, которые откровенно о них даже не знают. И, как [I’ve] наблюдали за развитием рынка, вы только что видели все больше и больше продавцов, и все больше и больше данных, полученных от клиентов, как о продавцах, так и о качестве товаров, и все эти вещи возвращаются в эту очень мощную систему, где они могут использовать данные, чтобы улучшить качество продуктов и убедиться, что они продают то, что хотят люди.
ТК: Как вы думаете, неравномерное качество объясняет неравномерную выручку компании? Он вырос примерно на 57% в 2018 году, затем на 10% в 2019 году и снова вырос в первые девять месяцев этого года. Как вы думаете, почему это все перевернулось?
JFW: Все компании проходят через эти циклы роста, а затем сосредотачиваются на эффективности. Если вы просто сосредотачиваетесь на росте, вы склонны расти, а затем что-то ломаете, а затем делаете что-то относительно неэффективным образом. И затем, в конечном итоге, вам нужно развернуться и сосредоточиться на том, как вы повышаете операционную эффективность. Поэтому я думаю, что описываемые вами циклы, если вы посмотрите на базовые показатели, вы [see] повышение операционной эффективности.
TC: Акции Wish не «всплывали». С другой стороны, бывший руководитель Snap Имран Хан сказал CNBC во вторник, что в результате недавнего IPO резко выросли акции, в том числе Airbnb и Doordash, представляют «эпический уровень некомпетентности» банкиров, которые выступили гарантом акций. Считаете ли вы, что это была некомпетентность со стороны банкиров или просто волатильность рынка, из-за которой эти акции взлетели так высоко, как они?
JFW: Я думаю, что фактически никто не знает ответа на этот вопрос. Я думаю, это дает хороший звук. В конце концов, я не думаю, что цена в первый день является значимым индикатором чего-либо.
ТК: Неужели лихорадочные объятия этих компаний способствуют росту цен на вторичном рынке? Что вы видите?
Действительно имеет значение, какие публичные цены [because] это в конечном итоге просачивается на частные рынки, и наоборот. В какой-то момент вещи не могут иметь огромных различий в стоимости между их оценками на частном рынке и их оценками на публичном рынке. Таким образом, вы определенно видите сдвиг мультипликаторов по мере изменения рынка. Но это часто средние значения. Люди сосредотачиваются на одной компании или одном примере этих вещей, не обязательно обращая внимание на все компании, поскольку это было бы довольно сложно.
Но всегда есть примеры переоцененных вещей. Также есть примеры вещей, которые недооценены. Как инвестор, вы, безусловно, хотите попытаться вложить больше своих денег в хорошие компании, которые находятся в нижнем конце этого диапазона. Но в центре внимания всегда хорошие компании. Если вы можете найти компании, которые будут увеличиваться в течение длительного периода времени, при условии, что вы не слишком помешаны на мультипликаторах или оценках, вы в конечном итоге окажетесь в хорошем месте.
ТК: За кем вы сейчас следите? Что еще не вложено в ваш сайт?
JFW: Snapdocs [a company that helps real estate professionals to digitally manage the mortgage process and other paperwork and which just closed on $60 million in funding in October].
Аарон [King], который является основателем и гендиректором компании, проделал действительно фантастическую работу по созданию продукта, который люди будут готовы принять, и это подходящий момент для того, чтобы этот рост действительно ускорился. У них был хороший год.
На фото выше: команда 137 Ventures с центром Вольфсона (в очках).