Венчурные капиталисты собрали рекордные фонды в последние годы, но это не всегда означает, что деньги есть для них, когда они этого хотят. В условиях экстремальных спадов у партнеров с ограниченной ответственностью или ДОП – людей и учреждений, которые обещают капитал фирмам венчурного капитала, а затем подключают его, когда венчурные инвесторы нуждаются в нем для своих стартапов, – нет другого выбора, кроме как отвечать на телефонные звонки меньше. Альтернатива состоит в том, чтобы продать другим свои позиции – в том числе в публично торгуемых акциях – с большими потерями, и они предпочли бы не делать этого.
«Публичные рынки становятся банкоматом для неликвидных вещей», – говорит Крис Дувос Ahoy Capital, LP, который поддерживал такие фирмы, как First Round, Data Collective и True Ventures. Когда рынки находятся в свободном падении, как сейчас, коллективная реакция управляющих активами, по его словам, такова: «Боже, этот вид отстой».
Что произойдет дальше, зависит от того, насколько устойчивым и глубоким будет этот спад, но, похоже, LP согласны с тем, что отрасль может рассчитывать на это время, которое находится вне их контроля. У них нет другого выбора, кроме как быстро практиковаться.
Уже сейчас новые менеджеры видят, как интерес к LP исчезает на их глазах. Хотя Дувос говорит, что он «не думает, что мы там еще», он также делится историей управляющего фондом, который изо всех сил пытался закрыть фонд в 50 миллионов долларов и от имени которого Дувос «пингует кучу моих друзей из LP». , Я получаю ответ: «Мы не инвестируем в новые отношения прямо сейчас. Мы даже не тратим время ».
Джоанна Рапп является управляющим директором Чикагский университет Управление инвестиций, в котором участвует много мелких венчурных менеджеров, с которыми у него прочные отношения, в том числе Pear в Пало-Альто. Она повторяет то, что видит Douvos, объясняя, что «все, кто в настоящее время находится в нашем трубопроводе и в кого мы обязались инвестировать три недели назад, я все еще вкладываю в них средства». Но, учитывая финансовые проблемы, которые пережила экономика, «некоторые (новые менеджеры), с которыми мы хотели построить отношения и с которыми было бы интересно инвестировать, у меня сейчас нет возможности добавить их».
Рупп добавляет: «Новым менеджерам будет очень трудно без оснований для повышения квалификации».
Возможно, более актуальным для более широкой индустрии стартапов является то, что – в отсутствие быстрого восстановления экономики – более старые отношения также могут начать получать холодное плечо. Конечный результат будет означать меньше долларов для венчурных фирм, которые уже закрыли свои средства, и меньше капитала для стартапов, которые могут в этом нуждаться.
«В какой-то момент, – говорит Дувос, страх и неуверенность начинают проникать в ваш существующий портфель, и вы начинаете делать сортировку портфеля, и вы говорите:« Подождите, у меня 24 венчурных менеджера, и мне нужно где-то сократить » «. Возникают следующие вопросы: «Я беру на себя меньшие обязательства перед каждым из них? Я начинаю говорить сайонара нижней трети?
Это именно тот сценарий, который разыгрывался ровно 20 лет назад, когда после бума и спада доткомов ограниченные партнеры – от пенсионных фондов до благотворительных фондов и школьных пожертвований – увидели, что их общие активы сократились, вынудив венчурных менеджеров, которым они посвятили себя капитал, чтобы замедлить свои инвестиции.
Некоторые венчурные фирмы в конечном итоге были вынуждены закрыться. Другие должны были уменьшить свои амбиции. Accel, например, не только сократил привлеченный им в то время фонд в размере 1,4 миллиарда долларов, но и его партнерство фактически сократило этот фонд дваждыв 2002 и 2003 годах, освобождая некоторых своих покровителей от своих обязательств.
Конечно, многие из сегодняшних обстоятельств кажутся знакомыми тем, кто ожидал какой-то коррекции (более драматичной, чем финансовый кризис 2008 года, поразивший Уолл-стрит гораздо сильнее, чем Силиконовая долина). С рекордными объемами венчурного капитала, пиковым моментом на рынке, а затем внезапным падением, момент ощущается очень похоже на весну 2000 года, когда быстро развивающийся рынок, изобилующий молодыми интернет-компаниями, внезапно обанкротился, уничтожив тысячи людей. стартапов – и сотни венчурных фирм – в течение следующих трех лет.
По крайней мере, некоторые уроки были извлечены после того раннего крушения. Во-первых, говорит Рупп, в эти «беспрецедентные времена, люди будут показывать свой характер. Вы получаете представление о том, кто такие люди и как они думают о мире, и терапевты должны очень помнить об этом и о том, как они поддерживают общение со своими портфельными компаниями ».
Рупп также предполагает, что ЛП, как опытные венчурные капиталисты, могут иногда использовать спады как способ ослабить некоторые позиции и удвоить свои позиции на других. Даже столкнувшись с возможным сокращением бюджета, говорит Рупп: «Некоторых людей мы бы не урезали, хотя вы надеетесь получить дополнительное распределение, поскольку другие LP станут более консервативными».
Элизабет «Бизер» Кларксон, которая возглавляла инвестиции Sapphire Partners во многие венчурные фирмы, также утверждает, что компании могут понять, что теперь IPO «не открываются навсегда». В то время как поколение стартапов поддержало идею о том, что они должны оставаться частными как можно дольше – зарабатывая терпение ранних инвесторов и сотрудников, наблюдая за меньшими продажами вторичных акций – многие могли бы сделать своих сотрудников, венчурных инвесторов и ограниченного партнера отрасли более если бы они двигались быстрее, чтобы стать публичными.
«Может ли каждый стать миллионером от второстепенных?» Кларксон говорит. «Это должно быть сложнее».
Конечно, многое еще предстоит увидеть. Коронавирусные вакцины исследуются по всему миру, и если что-то будет работать в ближайшее время, экономики во всем мире могут вернуться. В то же время венчурные капиталисты, которые за последние годы привлекли большие средства быстрее, чем когда-либо, возможно, захотят дать своим ЛП перерыв прямо сейчас, особенно в связи с тем, что эти инвесторы получают ложные показания.
Говорят Douvos о текущей атмосфере: «Все считают, что« О, черт возьми, предприниматели внезапно хотят принять листы с условиями как минимум на 10% ». (VC) рассматривают это как ценность.
«Они не понимают, что (прямо сейчас) в остальном мире гораздо больше ценности», – продолжает он. «При прочих равных условиях вы бы предпочли купить публичную акцию, которую вы можете купить в продаже, и вывести из нее, когда она снова начнет расти, чем частной компании, которой вы должны владеть восемь или девять лет».
По словам Доувоса, особенно после того, как он закрыл окно IPO, «его просят компенсировать убытки, чтобы купить неликвидные активы, и это не так здорово».