Ключевая ставка может оставаться на уровне 7,5% еще полтора месяца, считают эксперты. Если ЦБ примет такое решение, текущий цикл поддержания ставки станет самым продолжительным за последние семь лет.
Фото: Андрей Любимов/РБК
На заседании 28 апреля Банк России может сохранить ключевую ставку на уровне 7,5% годовых, считают аналитики, чьи прогнозы изучил РБК.
Если ЦБ оставит ключевую ставку на прежнем уровне, то период ее сохранения станет самым продолжительным с 2016 года. В последний раз ЦБ изменил ставку в сентябре прошлого года, снизив ее с 8 до 7,5 %. Затем четыре заседания подряд ЦБ оставил без изменений, апрельское заседание могло стать пятым в этом цикле. В конце июля 2015 года Банк России снизил ключевую ставку с 11,5% до 11% и удерживал ее на этом уровне до начала июня 2016 года шесть заседаний подряд.
На заседании ЦБ также могут рассмотреть варианты повышения или понижения ключевой ставки, некоторые эксперты не исключают, но все же считают такие решения маловероятными. Президент Банка России Эльвира Набиуллина, выступая в Госдуме, заявила, что возможность снижения ставки появится, когда снизятся проинфляционные риски.
Кроме того, на заседании в апреле регулятор обновит среднесрочный прогноз по инфляции, ВВП, средней ключевой ставке, импорту и экспорту. В своей последней версии (10 февраля 2023 г.) ЦБ прогнозирует инфляцию на уровне от 4% до 5,3% по итогам года при среднем уровне от 7% до 9%. По ВВП на конец года регулятор дал диапазон от минус 1 до плюс 1%. В обновленной версии ЦБ может повысить прогноз по ВВП и снизить диапазон средней ключевой ставки, считает Ольга Беленькая, начальник отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам». Прогноз инфляции, скорее всего, останется без изменений, добавляет директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг.
Чем будет руководствоваться Банк России?
«К новому заседанию мы подходим с довольно необычной ситуацией: с годовой инфляцией ниже 3%, темпами роста среднемесячных цен с учетом сезонных колебаний, близкими к 4%, и падением второй месяц подряд инфляционных ожиданий населения. ключевая ставка (7,5%) уже кажется достаточно сложной», — говорит Беленькая. В апреле инфляционные ожидания населения снизились до 10,4% (минус 0,3 п.п. за месяц), свидетельствуют данные опроса “информ” по заказу регулятора. Но этот уровень все же высок, отмечают аналитики ЦБ в бюллетене «О чем говорят тенденции». Инфляция, наблюдаемая населением, увеличилась в апреле с 14,3% до 14,9%.
Факторы, способствующие ускорению инфляции в будущем, усиливаются, считает Беленькая. На это обращает внимание и сам ЦБ. «Это создает дилемму для монетарной политики: упреждающе реагировать на риски усиления ценового давления, учитывая лаги, с которыми монетарная политика (монетарная политика) влияет на инфляцию, или ждать четкого подтверждения того, что проинфляционные риски реализуются. в значительной степени», — отмечают аналитики регулятора в бюллетене «О чем говорят тенденции».
В экономическом плане инфляционные модели остаются неоднородными, что побуждает ЦБ сохранять ключевую ставку и продолжать следить за ситуацией, пишут в обзоре аналитики Росбанка. Но регулятор может снизить ставку до 7,25% в третьем квартале и до 7% в четвертом квартале 2023 года, прогнозируют они.
С одной стороны, у регулятора есть аргументы в пользу более мягкой монетарной политики и риторика: речь идет о снижении инфляционных ожиданий, умеренном росте инфляции, отмечают аналитики Росбанка, говоря о логике принятия решения по ставке в апреле.
С другой стороны, причин для ужесточения много, например дальнейшее ускорение корпоративного и розничного кредитования, считают эксперты. «Это можно интерпретировать как плавный выход из сберегательной модели поведения», — считают они. Данные опроса «инфом» также показывают тенденцию к изменению поведения: «В апреле склонность к сбережениям у респондентов значительно снизилась после повышательного тренда, длившегося полгода». Но слишком быстрое снижение склонности населения к сбережениям в условиях роста потребительского доверия и реактивации потребительских кредитов в краткосрочной перспективе может стать проинфляционным фактором, ранее объясняла Набиуллина.
Директор по инвестициям “Локо-Инвеста” Дмитрий Полевой также ожидает сохранения ставки на уровне 7,5%. «В то же время неизменная ставка и более низкие инфляционные ожидания автоматически ужесточают политику ЦБ, не требуя немедленного повышения ставки», — добавляет он. По словам Полевого, риски дальнейшего повышения ставки возможны только при сценарии геополитической эскалации или резкого ухудшения внешних условий и усиления давления на рубль.
Будет ли учтено ослабление рубля?
Несмотря на политику Банка России, нацеленную на инфляцию, а не на обменный курс, обесценивание рубля является проинфляционным фактором, который можно учитывать при принятии ключевого решения по обменному курсу. С момента последнего заседания ЦБ (17 марта) рубль значительно ослаб: с 77,06 до 81,45 по отношению к доллару и с 82 до 89,4 по отношению к евро.
Макроэкономисты, ежемесячно опрошенные ЦБ, пересмотрели свои ожидания относительно положения рубля. В рамках апрельского исследования эксперты ухудшили прогноз среднего курса рубля к доллару с 73,6 до 76 в 2023 году, с 75,3 до 77 в 2024 году и с 77,9 до 79 в 2025 году.
Быстро слабеющий рубль усиливает такие проинфляционные факторы, как ускорение потребления и перегрев рынка труда, считает экономист Газпромбанка Павел Бирюков. По его словам, в последнее время влияние девальвации стало одним из важнейших факторов риска для денежно-кредитной стабильности. «Кроме того, ослабление рубля, которое с ноября превысило 25%, соседствует со снижением цен на импортную электронику из-за их накопленных запасов. Совокупность этих противоречивых факторов, вероятно, помешает ЦБ изменить ставку на ближайшем заседании», — сказал он.
Банк России не будет уделять особого внимания именно курсу, не согласен Вайсберг. «Основная повестка дня по-прежнему будет связана с превышением рекордно низкого уровня заработной платы и безработицей. С точки зрения инфляции это более значимые факторы», — поясняет он. Но, пересмотрев прогноз значения средней ключевой ставки в 2023 и 2024 годах, ЦБ может показать, что при наличии влияния обменного курса на динамику инфляции возможно повышение ставки, считает Вайсберг. «Но пока, исходя из данных Росстата, мы видим, что если это (перевод курса. — красные кровяные клетки) и это происходит, иногда медленно», — уточняет он.
Вайсберг также ожидает, что Банк России не будет менять ключевую ставку в апреле. «Но есть вариант ужесточения сигнала», — считает эксперт.
