«Высокая убежденность, низкий объем»: Playfair запускает предварительный фонд на 70 млн. долл. для европейских стартапов

Инвестиции на ранних стадиях по своей природе имеют более высокий риск неудачи, но эти риски также сопряжены с потенциально более высокими наградами — выход на первый этаж пути а дает венчурным капиталистам больше влияния на переговорах. Это особенно верно при очень ранняя предварительная стадия, когда у компаний едва ли есть функционирующий продукт, о котором можно было бы кричать. И это то, о чем лондонская универсальная венчурная компания Playfair Capital знает все, учитывая ее внимание к поддержке супермолодых стартапов, которым еще предстоит добиться большого успеха в своих отраслях.

За свою 10-летнюю историю Playfair инвестировала около 100 компаний, в том числе хорошо зарекомендовавших себя единорогов, таких как Stripe и Mapillary, стартапа, перешедшего в Facebook еще в 2020 году. Эти конкретные инвестиции были сделаны из первого фонда Playfair, который не был ориентирован на какой-либо конкретной «стадии» компании. Но Playfair превратилась в более предварительную фирму, объявив о своем втором фонде в 2019 году, и это внимание, которое она сохраняет для своего нового третьего фонда в размере 57 миллионов фунтов стерлингов (70 млн. долл. США), о котором она объявляет сегодня.

В то время как многие венчурные фонды на ранних стадиях могли бы рассчитывать на несколько десятков инвестиций в год, Playfair на протяжении всей своей истории сохранял порядок, совершая не более восьми инвестиций в год, при этом выделяя часть своего капитала для нескольких последующих инвестиций. вложения. Его последний фонд появился на фоне множества новых ейских венчурных фондов на ранней стадии, включая Emblem, которая объявила о новом посевном фонде на 80 млн. долл. на прошлой неделе, в то время как французская Ovni Capital появилась на сцене в прошлом месяце с фондом на ранней стадии на 54 млн. долл..

«Высокая убежденность, низкий объем»

Playfair, со своей стороны, ищет основателей «за пределами доминирующих технологических центров», а также основателей, работающих над проектами, которые могут иметь более косвенное отношение к тем местам, где существует основная шумиха и шумиха. Это, возможно, даже более важно, если его заявленная цель состоит в том, чтобы инвестировать только в несколько стартапов каждый год — они не могут позволить себе роскошь распределять много денег, чтобы увеличить свои шансы найти победителя. «Высокая убедительность, низкий объем» — вот заявленный принцип Playfair, и определение истинных отличительных черт является важной частью этого.

«Я бы сказал, что, вероятно, половина финансирования в нашем портфеле — это предварительный продукт, предварительная тяга», — объяснил TechCrunch управляющий партнер Playfair Крис Смит. «А у другой половины есть какая-то действительно ранняя тяга, может быть, MVP (минимально жизнеспособный продукт) или пара POC (доказательство концепции). Но мы склонны инвестировать туда, где очень мало возможностей».



Это было не так давно, когда автономные автомобильные технологии были в моде, доминируя практически на каждой выставке и технологической конференции. И несколько лет назад было одно конкретное мероприятие, мероприятие по мобильности EcoMotion в Израиле, которое, по словам Смита, действительно помогает подчеркнуть его инвестиционный дух.

«Я пошел посмотреть на участие примерно 120 компаний, около 116 из которых занимались автономией для автомобилей», — сказал Смит. «И как инвестор, я смотрю на это и думаю, что если вы выписываете тонны чеков в год, вы, вероятно, просто инвестируете во многие из них и пытаетесь найти победителя — но мы этого не делаем, мы делаем только шесть до восьми [annual investments]. Так что моя точка зрения была такой: «Я не хочу играть в этом пространстве». Единственное реальное различие между ними заключалось в том, что они выбирали — лидар или компьютерное зрение. Просто не было достаточной дифференциации».

Однако на той же конференции четыре компании занимались совсем другим. Одной из них была Orca AI, которая разрабатывала систему предотвращения столкновений для кораблей, и именно в эту компанию из множества стартапов Playfair в конечном итоге инвестировала — как в предварительном раунде финансирования в 2019 году, так и в последующем. Два года спустя раунд серии А.

«Вот куда нам нравится смотреть», — сказал Смит. «Нам нравятся эти зарождающиеся рынки — я называю их «забытыми и непривлекательными секторами». Вот где нам действительно нравится застревать, и где я вижу возможность».

Большая часть сделок на ранней стадии разваливается на этапе должной осмотрительности. Но если компания еще не имеет никакого влияния на рынке или даже полностью работающего продукта, как именно венчурные капиталисты решают, на кого стоит сделать ставку? Хотя одно из старейших инвестиционных клише что-то говорит о важности «инвестиций в людей, а не в компании», это, возможно, еще более верно на очень ранней стадии. И хотя предыдущие выходы и успех в деловом мире могут быть полезным индикатором, есть много вещей, которые могут в конечном итоге определить, действительно ли основатель или команда основателей могут быть инвестированы.

«Мы ищем несколько вещей, в том числе примеры исключительной производительности», — сказал Смит. «И я думаю, что ключевым моментом является то, что это не обязательно должно быть в деловом мире или даже в той области, в которой они строят компанию».

Портреты персонала Playfair Capital Кредиты изображений: Playfair Capital

Например, PlayFair недавно реинвестировала в AeroCloud, четырехлетний SaaS-стартап с северо-запада Англии, который занимается созданием программного обеспечения для управления аэропортами, также инвестировав в его начальный раунд примерно два года назад. Соучредитель и генеральный директор AeroCloud Джордж Ричардсон был довольно успешным профессиональным гонщиком с 15 лет, но у него не было прямого опыта работы в авиационном секторе до создания AeroCloud.

«Он ничего не знал об аэропортах до того, как основал компанию, — сказал Смит. «Но мы подумали, если кто-то сможет подняться на Ле-Ман и существовать под таким огромным давлением, это удивительная черта характера для основателя».

Очевидно, что есть много других факторов, влияющих на процесс должной осмотрительности, в том числе тщательное отраслевое исследование для определения масштаба проблемы, которую стартап обещает решить. Но какой-то успешный послужной список практически во всем является полезным барометром на ранней стадии инвестирования.

«Если вы умеете играть на музыкальном инструменте на невероятном уровне или [if you're] профессиональный гонщик, игрок в гольф или кто-то еще — я действительно думаю, что это довольно полезный предсказатель будущих результатов», — сказал Смит. “Но это [investing due diligence] сочетание проведения большого количества времени с основателями и понимания того, что ими движет. Затем углубиться в поддержку тезиса».

Изолированный

В период с 2019 по 2023 год в мире многое произошло: глобальная пандемия и крупный экономический спад коснулись второго и третьего фондов Playfair. В более широкой сфере больших технологий, стартапов и венчурного капитала мы видели крупные увольнения, резкое падение стоимости и отложенные IPO, но в мире ранней стадии, в котором живет Playfair, все было немного по-другому.

«На предварительном этапе, когда мы инвестируем, мы совершенно изолированы от того, что происходит на рынках IPO или от того, что происходит с фондами роста», — сказал Смит.

Это не значит ничего однако изменилось. Его третий фонд более чем в два раза превышает размер второго фонда, что отражает размер чеков, которые ему сейчас приходится выписывать для компаний. подползти к отметке в 1 миллион фунтов стерлингов. Так что же вызвало это изменение? Комбинация факторов, как и следовало ожидать, включая простой факт, что вокруг больше капитала, и экономические условия, с которыми в настоящее время сталкиваются все.

«В 2021 году был этот сумасшедший пик, теперь он снова устоялся — но раунды все еще значительно выше, чем в 2018–2019 годах», — сказал Смит. «Нам на самом деле очень повезло в Великобритании, что у нас есть схемы SEIS и EIS (эффективные с точки зрения налогообложения схемы для инвесторов), потому что они принесли тонну ангельского капитала, а также капитал из фондов, которые пользуются налоговыми льготами — есть в основном просто больше денег вокруг. Я действительно думаю, что инфляция тоже сыграла свою роль. Таким образом, несмотря на то, что в некоторых смыслах стоимость создания стартапа снизилась, например доступ к определенным инструментам, в то же время зарплаты значительно выросли. Так, основатели стартапов в 2018–2019 годах могли заплатить себе 30–40 000 фунтов стерлингов. [annually], вы видите, что основателям теперь платят, может быть, 60-70 000 фунтов стерлингов. Поэтому основателям нужно больше, чтобы иметь возможность жить комфортно, пока они строят свою компанию».

Это, конечно, следует за наймом и созданием команд, которые также теперь будут ожидать больше денег, чтобы противостоять росту стоимости жизни в обществе. Добавьте к этому, возможно, растущее понимание того, что молодой компании может понадобиться немного больше взлетно-посадочной полосы, чтобы иметь шанс на успех, и все это может каким-то образом объяснить рост размеров чеков на ранних стадиях посева.

«Я думаю, что Европа, возможно, извлекла несколько уроков из США, а именно: нет смысла вкладывать очень небольшие суммы денег в компании, давать им очень короткие взлетно-посадочные полосы, оказывать на них ненужное давление, а затем смотреть, как они терпят неудачу». — сказал Смит. «Вы хотите дать компаниям достаточно денег, чтобы у них было от 18 до 24 месяцев, время для разворота, время для прояснения ситуации. Это увеличивает шансы на успех».

Преимущества

Хотя Playfair не уникальна на ранней стадии инвестиционной борьбы, у Playfair есть единственный партнер с ограниченной ответственностью (LP) в лице основателя Федерико Пирцио-Бироли, который предоставляет весь капитал и который первоначально управлял им как управляющий партнер и LP. Смит заменил Федерико во втором фонде, и с тех пор Федерико переехал в Кению, где теперь он играет более пассивную роль с точки зрения повседневного участия. А наличие единой организации, предоставляющей капитал, значительно упрощает ситуацию с точки зрения инвестиций и управления.

«Это дает нам массу преимуществ — это означает, что я не трачу 40-50% своего времени на сбор средств, и я могу посвятить свое время работе с нашими основателями», — сказал Смит. «И я думаю, что это также просто огромный вотум доверия».

Этот «вотум доверия», по словам Смита, связан с тем, что Playfair уже полностью вернула свой первый фонд наличными, чему отчасти способствовало несколько выходов. Это число, вероятно, также значительно увеличится, поскольку Stripe готовится к громкому IPO — Playfair инвестировала в финтех-гиганта на раунде серии C в 2014 году, прежде чем сузить свое внимание до pre-seed. А для своего второго фонда Смит сказал, что они достигли где-то в районе 95-го процентиля для TVPI (общая стоимость по сравнению с оплаченным капиталом).

Согласно данным Dealroom, около 19% компаний на посевной стадии поднимают Серию А в течение 36 месяцев. В отличие от этого, Playfair заявляет, что 75% его инвестиций в фонд 2 теперь также привлекли инвестиции серии A, и только в 2022 году его портфельные компании получили 570 млн. долл. в виде последующего финансирования от различных венчурных капиталистов.

«Успех наших основателей — это, по сути, то же самое, что и успех для нас, который заключается в том, чтобы вывести их из предварительного посева в успешный раунд Серии А», — сказал Смит.

И хотя Playfair обычно передает эстафету ведущего инвестора другой венчурной фирме для последующих раундов, она часто снова лидирует в начальном раунде, а также участвует в раундах серии А и очень редко позже. Отчасти это касается как демонстрации уверенности, так и предоставления капитала, что крайне важно, поскольку стартап готовится выйти на рынок.

«Я думаю, что это действительно важно, потому что, если ваш существующий предварительный инвестор не возглавит ваш посевной проект, это может быть довольно трудным моментом для выхода на рынок, когда у вас может не быть столько доказательств, чтобы попытаться получить еще один внешний инвестор», — добавил Смит.