Вчера у нас была возможность встретиться с Фабрисом Гриндой, серийным предпринимателем, который стал соучредителем сайта бесплатных объявлений OLX, теперь принадлежащего Prosus, и который в последние годы строил свою венчурную фирму FJ Labs, Он часто сравнивает команду с ангел-инвестор «в масштабе», говоря, что, как и многие ангелы-инвесторы, «мы не ведем, мы не устанавливаем цены, мы не сидим в совете директоров. После двух одночасовых встреч в течение недели мы решили, инвестировать или нет».
Команда, которую Гринда основал вместе с бизнесменом Хосе Марином, определенно была занята. Хотя его дебютный фонд был относительно небольшим (в 2016 году он привлек 50 млн. долл. от одного партнера с ограниченной ответственностью), Гринда говорит, что FJ Labs теперь поддерживается широким кругом инвесторов и инвестировала в 900 компаний по всему миру, выписывая им денежные чеки. от 250 000 до 500 000 долларов США, как правило, с процентной ставкой от 1% до 3% в каждом.
Фактически, поставщик данных PitchBook недавно оценил FJ Labs как самую активную команду по управлению рисками в мире, опередив международную команду SOSV. (Вы можете увидеть рейтинг Pitchbook внизу страницы.)
Вчера Гринда предположил, что компания может стать еще более активной в 2023 году, теперь, когда рынок остыл, а основатели больше заинтересованы в самом большом обещании, которое FJ Lab дала им: получить последующее финансирование, несмотря ни на что, через соединения. компании Grinda и ее партнеров. Действительно, хотя это обещание, вероятно, было менее привлекательным в мире, наводненном капиталом, оно, вероятно, стало более убедительным, поскольку инвесторы уходят, а учредители сталкиваются с меньшим количеством вариантов. Вот выдержки из нашего обширного разговора с Гриндой, слегка отредактированные для увеличения длины.
ТК: Вы делаете так много ставок из-за очень маленькой ставки. Тем временем вы сделали ставку на такие компании, как Flexport, которые привлекли много денег. Разве вы не будете отстранены от этих сделок по мере того, как раунд за раундом будут появляться другие инвесторы?
Ф.К.: Это правда, что иногда вы переходите от 2% к 1% и затем к 0,5%. Но пока стоимость компании в 100 раз выше, допустим, мы инвестируем 250 000 долларов, и она становится 20 миллионами долларов, это совершенно нормально. Я не возражаю, если мы похудеем по пути наверх.
Делая столько ставок, сколько делает FJ Labs, конфликты интересов кажутся неизбежными. Какова ваша политика в отношении финансирования компаний, которые могут конкурировать друг с другом?
Мы избегаем инвестиций в конкурентов. Иногда мы делаем ставку на правильную или неправильную лошадь, и это нормально. Мы сделали ставку. Единственный случай, когда это происходит, — это когда мы инвестируем в две компании, которые не конкурируют друг с другом и делают разные вещи, но одна из них вращается вокруг рынка другой. Но в остальном у нас очень политика китайской стены. Мы не передаем данные одной компании другим, даже в обобщенном виде.
Нас Будут инвестировать в одну и ту же идею в разных регионах, но мы сначала проясним это для основателя, потому что, по его мнению, есть много компаний, которые обращаются к одним и тем же рынкам. На самом деле, мы можем не ответить на звонок, когда компания находится на предварительной или ранней стадии или даже на стадии А, если семь компаний делают то же самое. Мы такие: «Знаешь что? Мы не чувствуем себя комфортно, делая ставку сейчас, потому что, если мы сделаем ставку сейчас, наша лошадь останется в скачках навсегда».
Вы упомянули, что не имеете или не хотите мест в правлении. Учитывая то, что мы видели в FTX и других стартапах, которые, кажется, не привлекают достаточно опытных венчурных капиталистов, почему такая их политика?
Прежде всего, я считаю, что большинство людей имеют хорошие намерения и заслуживают доверия, поэтому я не сосредотачиваюсь на защите недостатков. Плохо то, что компания доходит до нуля, а хорошо то, что она доходит до 100 или 1000 и оплачивает убытки. Были ли случаи мошенничества при подсчете номеров? Да, но опознал бы я его, если бы сидел за приборной панелью? Я думаю, что ответ отрицательный, потому что венчурные капиталисты полагаются на цифры, которые дал им основатель, и что, если кто-то даст вам неправильные цифры? Члены совета директоров этих компаний вряд ли это идентифицировали.
Мой выбор не быть на досках объявлений также является отражением моей личной истории. Когда я проводил собрания совета директоров в качестве основателя, я чувствовал, что они были полезной функцией отчетности, но я не чувствовал, что это были самые интересные обсуждения стратегии. Многие из самых интересных бесед происходили с другими венчурными капиталистами или основателями, которые не имели никакого отношения к моей компании. Таким образом, наш подход заключается в том, что если вы, как основатель, хотите получить совет или отзыв, мы готовы помочь вам, даже если вам нужно протянуть руку помощи. Я думаю, что это приводит к более интересным и честным разговорам, чем когда вы находитесь на официальном заседании совета директоров, которое кажется подавленным.
Рынок изменился, большое количество инвестиций иссякло на поздних стадиях. Насколько активны, по вашему мнению, некоторые из этих же инвесторов в сделках на более ранних стадиях?
Они выписывают какие-то чеки, но не так много чеков. В любом случае, это не конкурентоспособно с [FJ Labs] потому что эти ребята выписывают чек Серии А на 7 или 10 млн. долл.. среднее семя [round] мы видим, составляет 3 млн. долл. с предварительной оценкой в 9 млн. долл. и 12 млн. долл. после [money valuation], и в рамках этого мы выписываем чеки на 250 000 долларов. Когда у вас есть фонд в 1 или 2 млрд. долл., вы не будете играть в этом пуле. Слишком много сделок вам придется заключить, чтобы развернуть этот капитал.
Видите ли вы, наконец, влияние более широкой рецессии на размеры посевных стадий и оценки? Очевидно, что это затронуло компании более поздних стадий гораздо быстрее.
Мы видим много компаний, которые хотели бы поднять более поздний раунд, у которых есть тяга, которая легко оправдала бы новый внешний раунд год, два или три года назад, вместо этого им приходится поднимать плоский внутренний раунд в качестве расширения. до своего последнего раунда. Мы только что инвестировали в раунд A3 компании, то есть три расширения по той же цене. Иногда мы даем этим компаниям повышение на 10%, 15% или 20%, чтобы отразить тот факт, что они выросли. Но эти стартапы выросли в 3, 4, 5 раз с момента их последнего раунда, и они все еще растут, так что было массовое многократное сжатие.
А как насчет показателей смертности? Так много компаний привлекли деньги по слишком высокой оценке в прошлом и позапрошлом годах. На что вы смотрите в своем портфолио?
Исторически мы зарабатывали примерно на 50% сделок, в которые инвестировали, что соответствует 300 выходам, и мы зарабатывали деньги, потому что были чувствительны к цене. Но смертность растет. Мы наблюдаем много «приобретений-наймов», и компании, возможно, продают за меньшие деньги, чем были привлечены. Но у многих компаний еще есть деньги до следующего года, поэтому я подозреваю, что настоящая волна смертей придет в середине следующего года. Активность, которую мы наблюдаем прямо сейчас, — это консолидация, и приобретаются более слабые игроки в нашем портфеле. Сегодня утром я видел один, где мы получили 88% возврата, один, где было доставлено 68%, и один, где мы вернули в 1-1,5 раза больше наших денег. Так что эта волна приближается, но через шесть-девять месяцев.
Как вы относитесь к долгу? Иногда я беспокоюсь, что основатели перейдут черту, думая, что это относительно безопасные деньги.
Как правило, новые компании не [secure] долг через раунды A и B, поэтому рискованный долг обычно не является проблемой. Проблема больше в кредитных линиях, которые, в зависимости от вашего бизнеса, вы должны использовать в полной мере. Если вы кредитор, например, и вы фактор, вы не собираетесь давать кредит вне баланса. Это не масштабируется. По мере увеличения вашего кредитного портфеля вам потребуется бесконечная основная сумма долга, которая приведет вас к нулю. Что обычно происходит, если вы занимаетесь кредитованием, так это то, что вы сначала кредитуете за баланс, затем вы получаете несколько семейных офисов, несколько хедж-фондов и, наконец, банковскую кредитную линию, и она становится все дешевле и дешевле и масштабируется.
Проблема заключается в условиях растущих ставок и в условиях, когда, возможно, основные кредитные рейтинги (модели, которые вы используете) не так высоки или так успешны, как вы думаете. Эти линии отключены, и ваш бизнес может оказаться под угрозой. [as a result]. Поэтому я думаю, что многие финтех-компании, которые полагаются на эти кредитные линии, в результате могут столкнуться с экзистенциальным риском. Это не потому, что у них больше долгов; это потому, что кредитные линии, которые они использовали, могут быть отозваны.
Между тем, предприятия, основанные на запасах [could also be in trouble]. Опять же, в бизнесе, ориентированном на потребителя, вы не хотите использовать капитал для покупки инвентаря, поэтому вы используете кредит, и это имеет смысл. Пока у вас есть жизнеспособная бизнес-модель, люди будут давать вам долги для финансирования ваших запасов. Но опять же, стоимость этого долга растет, потому что процентные ставки растут. И поскольку подписчики становятся более осторожными, они могут сократить вашу линию. Они могут это назвать, и в этом случае их способность к росту в основном снижается. Таким образом, компании, которые зависят от этого для быстрого роста, будут крайне ограничены и им будет трудно двигаться вперед.
Кредиты изображений: книга тонов