Ранее сегодня мы поговорили с Филом Хаслеттом, соучредителем, а теперь главным стратегом EquityZen, нью-йоркского вторичного рынка с 10-летней историей, который связывает аккредитованных покупателей с акциями частных компаний, которые их владельцы, включая учредителей, сотрудников и венчурные капиталисты Риск: они хотят продать.
Сейчас это сложный бизнес, конкурирующий с акциями публичных компаний, которые продаются по ценам закрытия по сравнению с прошлым годом и являются гораздо более ликвидными. На самом деле, как и многие другие команды, EquityZen в прошлом месяце значительно уволилась, расставшись с 27% своей тогдашней команды из 110 человек.
Тем не менее, Хаслетт твердо уверен, что вторичный рынок со временем будет только расти. . как только вы преодолеете этот очень большой горб. Подробнее о том, что вы видите с точки зрения ценообразования, горячих и холодных секторов, и многое другое следует ниже в выдержках из нашего чата, слегка отредактированных по длине.
ТК: Рынок полностью застрял в июне, с огромным спросом на продажу второстепенных акций, но не так много покупателей, так как люди оставались в стороне, чтобы узнать, как все будет плохо. Что сейчас происходит?
ПХ: С апреля по июль или август рынки были довольно застойными из-за сочетания факторов, главным из которых были ценовые ожидания продавцов, когда покупателям действительно нужны были имена. Я определенно видел всплеск. В основном, я думаю, то, что мы видели, является реальностью для акционеров, продающих по ценам, а также для большего количества покупателей, приходящих во вторичное пространство, чтобы найти инвестиции в имена, которые им нравятся, потому что первичных повышений вообще не происходит. Если у вас есть большой капитал для внедрения и вы хотите инвестировать в современные технологии, [and founders aren’t prepared to raise primary rounds] со скидкой 40% на последний раунд финансирования, [investors] перейти во вторичное пространство.
Тем не менее, вы конкурируете с публичными компаниями, которые также сильно обесценены в данный момент. С точки зрения объема транзакций, как он по сравнению с прошлым годом?
Я думаю, что любая вторичная платформа или участник рынка скажет вам, что 2021 год был уникальной эпохой для вторичных; вряд ли кто-то приблизится к тому объему, который он сделал в прошлом году. [You’re right that if] вы инвестор, вы можете сказать: «Есть действительно ликвидное решение, при котором я могу покупать компании с доходом в пять или даже в три раза больше на публичных рынках, так зачем мне выходить в частное пространство?» Но как только вы исчерпали эти возможности, [the question becomes]: Названия частных компаний, в которые вы действительно верите в долгосрочной перспективе? И как я, как инвестор, могу вложить капитал в эти компании?
Какие бренды сейчас самые популярные на вашей платформе?
К сожалению, я не могу назвать настоящие имена, если вам интересно, какие секторы являются наиболее заметными, до второго квартала мы были довольно активны в веб-3 и крипто-компаниях; что, очевидно, стало очень тихо в последнее время. Финтех регрессировал по сравнению с прошлым годом. Постоянный сектор был в кибербезопасности; Компании с публичными именами, такие как CrowdStrike и Sentinel One, а также Zscaler и Palo Alto Networks, добились очень хороших результатов, и это нашло отражение в частном пространстве, где есть много частных компаний с большим капиталом, разрабатывающих решение для кибербезопасности. Корпоративные SaaS-компании по-прежнему преуспевают, но [selling based] при гораздо более консервативном множителе прибыли, чем в прошлом.
Вы ищете ограниченные акции компаний, которые не хотят, чтобы стало известно, что их вторичные акции продаются с большим дисконтом по сравнению с их последней известной оценкой?
Мы видели немного противоположное, что звучит нелогично, но у него есть две противодействующие силы: венчурные капиталисты и основатели могут сомневаться в том, чтобы иметь активный рынок, который показывает, что цены падают. компенсировать сотрудниками и ранними инвесторами, которые рассчитывали на событие ликвидности в этом или следующем году через первичное публичное размещение акций и которые были полностью закрыты, но имеют потребности в наличных деньгах, которые не зависят от результатов деятельности компании. Кроме того, когда всплывает такая история, как DataRobot, где команда старших руководителей получала большую ликвидность, когда дела шли хорошо, и не распространяла ее на сотрудников. [who are dealing with the current market]это полное яйцо в вашем лице.
Вы работаете со многими учредителями и сотрудниками. Вы также занимаетесь операциями институционального типа? Если венчурный инвестор хочет продать процент от всего своего портфеля другому покупателю, сможет ли он это сделать?
Мы работаем с учреждениями; мы работаем с фирмами венчурного капитала, которые являются покупателями и продавцами. Я бы сказал, что тенденция, которую мы наблюдаем до сих пор в этом году, заключается в том, что фонды на ранних стадиях имеют в своем портфеле некоторые позиции, которые очень хорошо себя зарекомендовали, набираются и, вероятно, могут вернуть полную стоимость фонда. [ and they’re liquidating] часть этой позиции, чтобы они могли вернуть капитал своим LP. Если вы являетесь фондом на посевной стадии и пытаетесь собрать новый фонд без реальных прибылей, это сложный разговор. Теперь вы хотели бы иметь [sold a portion of those holdings] прошедший год? Я уверен, что они делают.
Конечно, никто не хочет ловить падающий нож. Вы видели ралли цен или все еще наблюдается тенденция к снижению?
Текущие средние скидки по сравнению с предыдущим раундом финансирования, которые мы видели прямо сейчас, составляют около 40%, что является самым низким показателем, который мы видели. В первом квартале он, вероятно, был ближе к 20%. Это зависит от имени; Некоторые акции продаются со скидкой 80%, некоторые продаются со скидкой 10%. Многое зависит от того, как прошел последний тур. Если в 2021 году вы увеличили доход от SoftBank в 100 раз в действительно конкурентном раунде, мы рассматриваем скидки, превышающие 40% по сравнению с компаниями, которые привлекли капитал в первом или втором квартале этого года по более «идентифицируемой» цене. оценка, где вы можете увидеть более скромную скидку.
Я бы не сказал, что мы наблюдаем отскок в оценках. Я скажу, что ускорение в сторону снижения замедляется, поэтому мы не видим, чтобы акции взлетели с 40% до 60% сразу. Поэтому я предполагаю, что если в этом диапазоне 40% начнет происходить больше транзакций, особенно с крупными учреждениями и известными учреждениями, это может указывать на то, что мы собираемся сидеть на этом этаже или начать ралли. [But] большая часть этого по-прежнему зависит от результатов на публичных рынках. Если мы продолжим видеть, как Nasdaq падает еще на 5-10%, а высокие значения бета на публичных рынках снижаются на 20-30%, вы увидите [share value] на вторичных рынках продолжают снижаться.
Сколько за эти годы EquityZen привлекла от венчурных капиталистов?
Чуть меньше 7 млн. долл.. Мы очень скучная компания, когда дело касается поддержки компаний. В последний раз мы собирали деньги в феврале 2017 года. Мы действительно доверяем бизнес-модели и прибыльности бизнеса, чтобы реинвестировать и расти.
Я бы сказал, что это, пожалуй, самая сложная вещь, которую нам когда-либо приходилось делать здесь, в EquityZen, — увольнять действительно хороших людей. [last month]. Но преимущество компании, которая не привлекала много внешнего финансирования, заключается в том, что это было решение, которое мы приняли, когда захотели его принять. Правление не говорило нам, что мы должны сделать это до даты XYZ.
Его конкурент, Forge Global, стал публичным в марте через SPAC, и выбор времени не помог, но его акции торгуются по $1,33. Его рыночная капитализация составляет всего 230 млн. долл., что меньше, чем 238 млн. долл., которые инвесторы вложили в компанию, когда она еще была частной. Как это влияет на то, как вы думаете о следующих шагах?
Мы все еще в первой возможности. Мы хотим иметь возможность и дальше приближать частные рынки к обществу. И если это означает, что вы делаете это как публичная компания, это нормально. Если это означает делать это как частная компания, это тоже нормально. Если это означает делать это как часть более крупного бизнеса финансовых услуг, это тоже нормально, пока мы можем продолжать работать над этим. У нас около 250 000 аккредитованных инвесторов на платформе. На сегодняшний день мы заключили сделки с чуть более чем 400 частными технологическими компаниями. Я действительно думаю, что мы начинаем царапать поверхность.