Сделка Forge SPAC – это ставка на неликвидность единорога

Как Уорби Паркер, Freshworks, Amplitude и Toast появятся в списке в ближайшие недели, мы не должны забывать о бума SPAC. На этой неделе, например, Forge Global (Forge), технологический стартап, который управляет рынком вторичных транзакций в частных компаниях, объявил, что он станет публичным через комбинацию пустых чеков.

И хотя мы не распаковываем каждую отдельную комбинацию SPAC, попадающуюся на наш радар, сделка Forge – хороший вариант, чтобы потратить время на разбор.


Биржа исследует стартапы, рынки и деньги.

Читайте его каждое утро на Extra Crunch или получайте информационный бюллетень The Exchange каждую субботу.


Почему? Некоторые причины. Во-первых, нам любопытно, как компания генерирует доход и насколько диверсифицирована ее прибыль. Нас также интересует, насколько большим может оказаться рынок для торговли вторичными акциями «ов» – акции технологических стартапов на поздних стадиях популярны на вторичных биржах. Кроме того, мы хотим знать, кажется ли сделка дорогой, потому что это может помочь нам проверить рынок SPAC в более широком смысле.



Во-первых, некоторые подробности о сделке. Тогда мы повеселимся. Работать!

Кузница SPAC

Forge объединяется с Motive Capital, чековой компанией, которая привлекла 360 миллионов долларов в декабре 2020 года.

По расчетам компании, объединенная компания будет иметь оценку примерно в 2 миллиарда долларов на основе «полностью разводненной стоимости капитала на основе проформы». Ожидаемый компанией предприятие стоимость меньше 1,60 миллиарда долларов благодаря ожидаемым 435 миллионам долларов наличными после завершения сделки, хотя эта цифра несколько изменится до того, как она будет сделана.

Не обращая внимания на нюансы сделки – есть PIPE, пролонгация капитала на 90% от существующих акционеров и многое другое, на случай, если вы захотите в это участвовать – важно то, что Forge будет стоить около 2 миллиардов долларов в пересчете на капитал и иметь сотни миллионов долларов в банке после сделки.

Итоговая оценка примечательна не только тем, что Forge стала единорогом, но и тем, что отражает резкое движение вверх в стоимости компании. Данные PitchBook и Crunchbase сходятся во мнении, что в последний раз Forge оценивался в 700 миллионов долларов (после внесения денег) при привлечении 150 миллионов долларов в начале этого года. Таким образом, компания, похоже, готова обеспечить солидную прибыль не только своим ранним сторонникам; Даже частные инвесторы, вложившие капитал в компанию сравнительно недавно, должны преуспеть в сделке.

Это подводит нас к бизнесу компании и бизнес-модели. Forge помогает компаниям до IPO торговать до того, как они начнут размещать акции. Несколько иронично то, что открытие цен – это то, в чем компания утверждает, что ее платформа может помочь компаниям до их дебюта, в то время как компания собирается увидеть, что ее частная оценка быстро превзойдет публичный дебют.

Тем не менее, давайте поговорим о единорогах.

Решение проблемы единорога в пробке?

Одна из моих любимых долгосрочных проблем с рынком стартапов на поздней стадии заключается в том, что он намного лучше создает ценность, чем находит точку выхода для этой увеличивающейся стоимости. Проще говоря, рынок стартапов отлично умеет создавать единорогов, но несколько не умеет делать их публичными.

Проблемы с антимонопольным регулированием усложнили состоятельным технологическим компаниям возможность захватывать перспективные стартапы, которые могли бы бросить им вызов, – это только часть проблемы. Даже в этом году IPO просто не хватает, чтобы уравновесить рост числа глобальных единорогов.

Это давление хорошо объясняет, почему Forge – интересная фирма. Чем больше в мире неистребованных единорогов, тем больше, по-видимому, спроса на рынки, подобные тому, которым они управляют, что позволяет существующим акционерам ценных частных компаний получать ликвидность до возможного дебюта на публичном рынке.